中國船舶是中船集團(tuán)核心軍民品主業(yè)上 市公司，整合了中船集團(tuán)旗下大型造修船、動力設(shè)備、機(jī)電設(shè)備及海洋工程等業(yè) 務(wù)。公司旗下控股江南造船、外高橋造船、廣船國際、中船澄西四大船廠，在民船、 軍船、修船等細(xì)分領(lǐng)域引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。

上市以來，公司二十余年發(fā)展可分為四個發(fā) 展階段：1998-2006 年，公司前身滬東重機(jī)上市，持續(xù)加大研發(fā)及擴(kuò)產(chǎn)投入，成為 中船集團(tuán)下實(shí)力突出的柴油機(jī)制造公司，營收 CAGR 達(dá) 15.5%；2006-2012 年，公 司收購?fù)飧邩蛟齑⒅写挝鞯群诵拿衿焚Y產(chǎn)，成為中國船舶工集團(tuán)公司核心民 品主業(yè)上市平臺，營收 CAGR 達(dá) 48.4%；2012-2017 年，船舶&海工行業(yè)周期下行， 公司底部積極應(yīng)對、精簡業(yè)務(wù)，營收 CAGR-7.2%；2017-2021 年，船舶行業(yè)開始筑 底回暖。公司通過債轉(zhuǎn)股注入軍民品資產(chǎn)，南北船合并提速，營收 CAGR37.5%。 穿越行業(yè)發(fā)展周期，已成為全球造船行業(yè)龍頭。 全球造船行業(yè)大周期復(fù)蘇，領(lǐng)軍企業(yè)打破海外壟斷、深度受益行業(yè)復(fù)蘇：2021 年 船舶行業(yè)全年新接訂單量達(dá) 1.2 億載重噸，同比+77%，創(chuàng) 2013 年以來新高。行業(yè) 正持續(xù)復(fù)蘇，二十年造船大周期已重新啟動。分船型來看，集裝箱、散貨船、油船 新接訂單均顯著增長。集裝箱船新接訂單達(dá) 4499 萬載重噸，同比+327%，占比 37.5%；散貨船新接訂單達(dá) 3856 萬載重噸，同比+62%，占比 32.2%；油船新接訂 單達(dá) 2191 萬載重噸，同比-13%，占比 18.3%。中長期，碳中和將進(jìn)一步刺激剛性 的更新?lián)Q代需求。中國船企在 18 個主要船型中，10 個船型取得了市場份額第一的 水平。其中在集裝箱船、散貨船、化學(xué)品船、多用途船、海工船、汽車運(yùn)輸船等船 型的市場份額均超過 50%。2021 年公司承接造船訂單總量占全球的 9.72%，深度 受益行業(yè)復(fù)蘇。此外在 LNG、郵輪等高附加值船型領(lǐng)域，公司正作為領(lǐng)軍企業(yè)打 破海外壟斷，有望持續(xù)突破。

受益十四五軍船制造批量需求，南北船重組打造船舶行業(yè)的“航空母艦”：“十四 五”，我國海軍處于戰(zhàn)略變革期，正加快推進(jìn)從近海防御型向遠(yuǎn)海防衛(wèi)型轉(zhuǎn)變，航 母編隊(duì)等將成為建設(shè)重點(diǎn)的重點(diǎn)裝備。整體國防政策，也正從“穩(wěn)步推進(jìn)”變成了 “備戰(zhàn)能力建設(shè)”，主戰(zhàn)裝備從“研制”過度到“批量建設(shè)”的放量期。2022 年， 國防支出預(yù)算提升至 1.45 萬億元，同比+7%，軍船建造需求空間廣闊。公司旗下 江南造船、廣船國際、黃埔文沖等是歷史悠久、最具規(guī)模的軍船建造龍頭，持續(xù)受 益承接十四五的軍船制造需求。此外，國企改革三年行動計(jì)劃正逐步推進(jìn)，南北船 正進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段。集團(tuán)層面，南北船已整體劃入中國船舶集團(tuán)。未來隨著合 并重組的協(xié)調(diào)推進(jìn)，相關(guān)業(yè)務(wù)有望形成合力，打造船舶行業(yè)的“航空母艦”。

控股四大船廠，全產(chǎn)業(yè)鏈布局 2.1. 中國船舶整合優(yōu)勢資源，四大船廠各領(lǐng)風(fēng)騷 公司控股的造船廠有 4 家，分別為：江南造船、外高橋造船、中船澄西、廣 船國際。2007 年中國船舶收購?fù)飧邩蛟齑⒅写挝鳎鳡I民品船舶。2020 年 收購江南造船、廣船國際注入了軍品船廠。江南造船軍品以導(dǎo)彈驅(qū)逐艦為主，做 到了水面和水下艦艇全覆蓋，民品以超大型集裝箱船、科考船、液化氣船為主。外 高橋造船是純民品的造船企業(yè)，主要是以散貨船、大型郵輪、集裝箱船為主。廣船 國際是華南地區(qū)最大的軍輔船生產(chǎn)和保障基地，軍船以補(bǔ)給艦為主，民船以成品 油輪為主。中船澄西是純民品船廠也是五星級修船廠，以散貨船、木屑船為主。

   江南造船：國內(nèi)歷史最悠久、規(guī)模最大的造船基地 江南造船廠歷史悠久，是規(guī)模最大的軍工造船基地。江南造船前身是創(chuàng)建于 清同治四年（即 1865 年）的江南機(jī)器制造總局，20 世紀(jì) 50 年代初改名為江南造 船廠，是我國歷史最悠久、軍品結(jié)構(gòu)最齊全、造船效率最高的軍工造船企業(yè)，也是 我國技術(shù)最先進(jìn)、規(guī)模最大的軍船生產(chǎn)基地。江南造船充分發(fā)揮軍工技術(shù)、設(shè)施、 人才優(yōu)勢，不斷加強(qiáng)軍工核心能力建設(shè)，著力增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，成為我國海軍 防務(wù)裝備的主要研制和供應(yīng)商。1986 年江南造船廠接到研制新一代現(xiàn)代化驅(qū)逐艦 112 艦的任務(wù)。經(jīng)過八年探索，1994 年 5 月 8 日，112 艦交付海軍使用，被部隊(duì)官 兵譽(yù)為“中華第一艦”。 江南造船廠為中國海軍建造大部分驅(qū)逐艦。從 20 世紀(jì)到 21 世紀(jì)，江南造船 廠先后下水了兩型四艘導(dǎo)彈驅(qū)逐艦，分別是 052B 的廣州號和武漢號，以及 052C 的蘭州號與海口號。052C 首次裝備了源相控陣?yán)走_(dá)與海紅旗-9 艦空導(dǎo)彈，從而具 備了強(qiáng)大的區(qū)域防空能力，被稱之為中華神盾，中國第一次擁有了一款真正意義 上的現(xiàn)代化先進(jìn)戰(zhàn)艦。在我國整個驅(qū)逐艦艦隊(duì)中，由江南造船廠建造的驅(qū)逐艦， 已經(jīng)占了大多數(shù)：052D 型、052C 型、052B 型、052 型都由江南造船廠建造。

       民船業(yè)務(wù)方面，江南造船從原來單一的散貨船系列調(diào)整到以高附加值的超大 型集裝箱船系列、液化氣船系列為主。2020 年度超大型液化氣船（VLGC）接單 全球市場占有率達(dá) 57%，位居世界第一，打破中型液化氣船（MGC）市場壟斷， 成功進(jìn)入日本市場，實(shí)現(xiàn) LPG 運(yùn)輸船全譜系實(shí)單覆蓋。2021 年江南造船是中國 唯一擁有全系列液化氣船、研發(fā)、設(shè)計(jì)、建造能力的船企，目前已具備 A 型艙、 B 型艙、C 型艙和 Mark III 薄膜艙各類圍護(hù)系統(tǒng)液化氣船自主研發(fā)設(shè)計(jì)和建造能 力。江南造船能夠順利承接并建造 99000 立方米 VLEC，標(biāo)志“BrilliancE”B 型液貨艙技術(shù)已經(jīng)得到了主管當(dāng)局、船級社、航運(yùn)業(yè)界和專業(yè)船東的認(rèn)可。 江南造船自主研發(fā)設(shè)計(jì)完成了一整套具有完整知識產(chǎn)權(quán)的“BrilliancE”型圍 護(hù)系統(tǒng)，申報(bào)了三十余項(xiàng)專利。大寫字母“B”表示 B 型液艙、大寫字母“E”表 示乙烷（Ethane,-89%uB0C）和乙烯（Ethylene，-104%uB0C）。B 型液貨艙具有 安全可靠性高、結(jié)構(gòu)疲勞壽命長、貨艙維護(hù)成本低、裝載貨品靈活度高、無液位裝 載限制、貨艙殘留貨物量少等優(yōu)點(diǎn)。B 型艙可裝載液化石油氣（LPG）、乙烯和乙 烷在內(nèi)的多種液化氣體貨物。同時 B 型艙技術(shù)還可拓展應(yīng)用到 LNG 貨艙和燃料 艙上，實(shí)現(xiàn)國外專利的“可替代”，突破“卡脖子”壟斷。江南造船已經(jīng)研發(fā)完成 了 80000 立方級 B 型艙 LNG 船，以及可配置在大型集裝箱船上的 6000 至 18500 立方的 LNG 燃料艙。此外，VLEC 的先進(jìn)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)理念還“反哺”了江南造船的 超大型液化石油氣船（VLGC）的換代船型上，江南造船最新研發(fā)的 93000 立方 VLGC 獲得了 11 艘實(shí)船訂單，其綜合性能全面領(lǐng)先于韓國現(xiàn)代的同型船。

     2022-2025 年江南造船在手訂單中集裝箱船占比 67%。根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)統(tǒng) 計(jì)，江南造船有 2 個干船塢，1 個泊位，起重機(jī)最大工作負(fù)荷為 1600 噸。截至 2022 年 5 月，江南造船在手訂單 60 艘船，共計(jì) 554 萬 DWT。2021 年完工 22 艘船共計(jì) 142 萬 DWT，訂單金額為 15 億美元，2022 年在手訂單+完工量 144 萬 DWT，訂單金額為 16 億美元。2023 年訂單量達(dá)到 224 萬 DWT，訂單金額為 22.4 億美元。以載重噸計(jì)，在手訂單中集裝箱船占比最高為 67%，其次是氣船占比 32%。 根據(jù)公司公告，江南造船 2021 實(shí)現(xiàn)營收 250.79 億元，占中國船舶總營收的 41.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 4.47 億元。

    外高橋造船：中國民用造船的領(lǐng)軍企業(yè)，布局民船、海工、郵輪三大領(lǐng)域 外高橋造船是中國民用造船業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，是船舶行業(yè)內(nèi)最具規(guī)模化、現(xiàn)代 化、專業(yè)化和影響力的造船企業(yè)之一，是船級社戰(zhàn)略合作企業(yè)。外高橋造船現(xiàn)有業(yè)務(wù)主要分為商船、海工、 郵輪三大板塊。在商船領(lǐng)域，產(chǎn)品覆蓋散貨輪、油輪、超大型集裝箱船、液化氣 船。在海洋工程裝備領(lǐng)域，產(chǎn)品覆蓋半潛式鉆井平臺、自升式鉆井平臺、浮式生產(chǎn) 儲油輪。2021 全年交付 3 座庫存鉆井平臺，承接 1 艘 34 萬噸 FPSO。在大型郵 輪領(lǐng)域，外高橋造船承建了我國首艘國產(chǎn)大型郵輪，標(biāo)志著中國船舶業(yè)在該領(lǐng)域 實(shí)現(xiàn)了零的突破，正式跨入大型郵輪建造新時代。2021 年完成了多項(xiàng)重點(diǎn)船型的 雙燃料等多項(xiàng)技術(shù)的配置，并著力突破包括 LNG 運(yùn)輸船型開發(fā)、綠色燃料應(yīng)用等 一批關(guān)鍵核心技術(shù)。

     散貨船是外高橋造船的優(yōu)勢船型，占據(jù)世界船隊(duì) 16.7%的份額，2021 年外高 橋造船獲工信部頒發(fā)的制造業(yè)單項(xiàng)冠軍。制造業(yè)“單項(xiàng)冠軍”代表著全球細(xì)分行 業(yè)最高的發(fā)展水平、最強(qiáng)的市場實(shí)力。外高橋造船單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品是“好望角”型散 貨船，從第一代的 17.5 萬噸型，經(jīng)歷了 175K、176K、186K、206K、208K 等 11 型產(chǎn)品，均由外高橋造船自主開發(fā)。典型船型是第六代 18 萬噸標(biāo)準(zhǔn)好望角型散貨 船，采用環(huán)境友好型雙殼保護(hù)，在節(jié)能低碳設(shè)計(jì)上具有良好的引領(lǐng)作用。“好望角” 型散貨船是我國船舶行業(yè)中擁有完全自主知識產(chǎn)權(quán)和較強(qiáng)市場核心競爭力的精品 船型之一，被業(yè)界譽(yù)為由“中國制造”轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸袊鴦?chuàng)造”的成功范例。外高橋的 “好望角”品牌是世界綠色船型研發(fā)建造中心，是國內(nèi)建造最多、國際市場占有 率最大的中國船舶出口“第一品牌”，占據(jù)世界船隊(duì) 16.7%的份額。克拉克森數(shù)據(jù) 顯示，外高橋造船所制造的好望角型散貨船總量達(dá)到 5254 萬 DWT，排名世界第 一。其制造的散貨船總量 5287 萬 DWT，排名世界第二。

   2022-2025 年，外高橋造船的在手訂單中散貨船占比最高為 40%。根據(jù)克拉 克森數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，外高橋造船有 2 個干船塢，4 個泊位，起重機(jī)最大工作負(fù)荷為 800 噸。外高橋造船在手訂單 60 艘船，共計(jì) 712 萬 DWT。2021 年完工 20 艘船共計(jì) 356 萬 DWT，訂單金額為 21 億美元，2022 年在手訂單+完工量 262 萬 DWT， 訂單金額為 8 億美元。2023 年訂單量達(dá)到 296 萬 DWT，訂單金額為 42 億美元。 以載重噸計(jì)，在手訂單中散貨船占比最高為 40%，其次是集裝箱占比 34%。根據(jù) 公司公告，外高橋造船 2021 實(shí)現(xiàn)營收 123.57 億元，占中國船舶總營收的 20.68%， 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-4.2 億元。

     廣船國際：國內(nèi)最大、最強(qiáng)的軍輔船生產(chǎn)保障基地 廣船國際是中國華南地區(qū)最大、最強(qiáng)的軍輔船生產(chǎn)保障基地，可研發(fā)、設(shè)計(jì)、 建造符合世界各主要船級社規(guī)范要求的 40 萬載重噸以下的各類艦船。廣船國際因 軍而生、依軍而興。新中國成立后，南方海防薄弱，應(yīng)海軍要求，在廣州建立魚雷 快艇制造廠，1954 年籌建廣州造船廠。廣船國際建造了多艘木質(zhì)魚雷快艇，在 “八·六”閩東海戰(zhàn)和“崇武以東海戰(zhàn)”中擊沉、擊傷敵方炮艦，立下赫赫戰(zhàn)功。 60 多年來，先后為中國海軍修造交付各類艦船數(shù)百艘。先后建造了 02 型魚雷快 艇，55 甲高速炮艇，65 型護(hù)衛(wèi)艦，051 導(dǎo)彈驅(qū)逐艦，護(hù)衛(wèi)艦，援越船只，和平方 舟醫(yī)院船，補(bǔ)給艦，布纜船等。

     民船方面，中程成品油船（MR 船）和超靈便型油船是廣船國際的優(yōu)勢船型。 廣船國際在 MR、LR1&LR2、VLCC、VLOC 型船舶，以及半潛船、客滾船等高技 術(shù)、高附加值船舶掌握核心技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了油輪系列的全覆蓋。成功建造了被譽(yù)為 “全能冠軍”的 18000 噸半潛運(yùn)輸船、中國第一艘 1600 米車道/1500 客位豪華 客滾船，其高新技術(shù)研究成果處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。廣船國際自主研發(fā)建造的超大 型油船 32 萬載重噸 VLCC 和 25 萬噸礦砂船（VLOC）獲得了市場的青睞。根據(jù) 克拉克森數(shù)據(jù)，廣船國際所制造的 MR 船總量達(dá)到 813 萬 DWT，排名世界第三， 國內(nèi)第一。靈便型液貨船系列產(chǎn)品，其性價(jià)比達(dá)到了國際一流水平，受到市場的 青睞，廣船國際制造的超靈便型油船總量 995 萬 DWT，排名世界第三。

   中船澄西：五星級修船廠，瞄準(zhǔn)高附加值船型 中船澄西被業(yè)界稱為“五星級”修船廠，尤其在高技術(shù)含量、高附加值特種 船舶的修理和改裝業(yè)務(wù)具有較大市場份額。中船澄西前身是建于 1973 年的澄西 船舶修造廠。2007 年中船澄西船舶修造有限公司正式掛牌成立，成立之初就以“做 強(qiáng)修船、適度造船、擴(kuò)大非船”作為戰(zhàn)略目標(biāo)。“周期短、效率高、質(zhì)量優(yōu)”是公 司修船品牌的鮮明特征，船東認(rèn)可度高，優(yōu)質(zhì)客戶穩(wěn)定。2021 年中船澄西順利交 付 1 艘自卸式改裝船、2 艘橙汁改裝船、46 艘新裝脫硫裝置、85 個壓載水處理項(xiàng) 目，承接特涂船項(xiàng)目 12 艘、國輪 14 艘、壓載水安裝項(xiàng)目 83 艘，高附加值、高技 術(shù)船舶產(chǎn)值占比達(dá) 73%。造船方面，2021 年中船澄西在 62000 噸重吊船和 26000 噸自卸船取得階段性成果，瀝青船、冷藏集裝箱等各類高端船舶順利交付。 自卸型散貨船和靈便型散貨船是中船澄西的優(yōu)勢船型。根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)， 中船澄西建造的自卸型散貨船總量為 55 萬 DWT，排名世界第一。據(jù)國際船舶網(wǎng)， 2022 年 1 月，中船澄西交付全球最先進(jìn)的綠色自卸船，26000 噸雙槳雙舵全電推 自卸船 1 號船。該船是雙槳雙舵全電推的新船型，是全球最先進(jìn)的綠色自卸船， 采用世界最先進(jìn)的博格推進(jìn)器“雙鰭全電力推進(jìn)系統(tǒng)”，推進(jìn)效率提高至約 70%， 獨(dú)有的“風(fēng)帆模式”可有效減少約 20%的海水阻力；自卸系統(tǒng)擁有 5450 噸/小時 卸貨速率，并首次使用可伸縮臂架，碼頭卸貨點(diǎn)更加靈活。靈便型散貨船也是中 船澄西的優(yōu)勢船型，中船澄西建造的大靈便型散貨船總量為 904 萬 DWT，排名世 界第五。